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11月25日消息︰本周，全球銅精礦加工行業將迎來一場關鍵的壓力測試︰在上海舉行的一年一度的行業大會將是2026年銅精礦年度加工精煉費用（TC/RCs）談判的重要背景。在地緣政治緊張、銅精礦供應受限以及中國主導地位日益增強的背景下，長期以來支撐全球銅加工行業的定價機制正面臨崩潰的風險，非中國地區的冶煉廠正在艱難求生。
TC/RCs是礦商支付給冶煉廠將銅精礦加工成精煉銅的費用。近十年來，這一費用一直隨著供需波動。然而，近年來，全球銅加工產能的快速擴張，特別是中國的產能增速持續快于礦山開采的增速，導致銅精礦供應持續緊張，使TC/RCs從去年的歷史低位繼續下跌。
2025年的年度TC/RCs已跌至創紀錄低點。現貨加工費甚至跌至負值（曾低至負$60/噸），這意味著冶煉廠實際上在為礦商加工礦石而付費，這從根本上顛覆了傳統冶煉行業的商業模式。傳統上，全球定價以主要礦商與中國冶煉廠達成的年度基準價格為準，其他市場跟隨。分析師預計，這種年度基準體系將面臨“進一步崩潰”，未來可能出現更多的雙邊協議、TC/RCs的上限和下限，甚至可能轉向季度定價。
盡管TC/RCs暴跌，現貨費用已為負值，但是中國銅冶煉行業仍在持續擴張。許多中國冶煉廠憑借精煉銅價格上漲和副產品硫酸帶來的高額利潤得以生存，甚至實現盈利。
中國精煉銅產量在截至10月的一年內增長了9.7%。分析師指出，中國冶煉廠通過鎖定全球大部分銅精礦供應並“碾碎”加工費結構，有效地擠壓了海外競爭對手。
相比之下，全球其他地區的冶煉廠正面臨生存困境。日本JX先進金屬公司宣布削減數萬噸產量，嘉能可的澳大利亞冶煉廠甚至需要政府救助才能維持運營。
中國以外市場的參與者已開始聯合起來，要求更好的貿易條款。上個月，日本、韓國和西班牙的工業部聯合發表聲明，批評懲罰性的TC/RCs以及“可能不反映公平市場動態的政策和做法”。日本冶煉廠也開始抱團，以增強議價能力。頂級礦商自由港麥克莫蘭公司等也已表示打算尋找替代方案，對一些冶煉廠客戶的生存能力表示擔憂。
只要中國冶煉廠能夠承擔負的現貨加工費來獲取原材料，其活動就不會輕易減弱。面對新的產能投產和政府維持經濟增長目標的承諾，中國冶煉廠在明年的減產可能性有限。因此，即將到來的談判將是一場“工業生存的殘酷游戲”，關乎全球銅加工行業的未來定價結構和非中國冶煉廠的命運。
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