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3月份，倫銅均價為8776美元/噸，達到了自去年5月份以來的月均價最高值。1—3月份，倫銅整體均價為8536美元/噸，同比跌幅也收窄至4.6%。
與此同時，內盤價格表現強勁，超過了外盤。SMM1#電解銅3月份的均價為70924元/噸，這是自2022年6月以來月均價的最高值。與去年同期相比，該價格上漲2.9%，環比上漲3.4%。1—3月份，滬銅均價為69378元/噸，同比上漲1.2%。
宏觀面難言樂觀
在國際層面上，美國經濟展現出韌性。美國就業數據持續向好，房地產市場有所回升，消費也保持強勁。然而，近期大宗商品價格的上漲，無疑給美國抗通脹的任務帶來了更大的挑戰。美國3月份CPI同比上升3.5%，連續兩個月增速上行，市場對美聯儲在6月份降息的預期已經下降至24.5%。自3月8日以來，美元指數整體呈現出上行態勢，這在一定程度上反映了市場對美國經濟韌性的認可。
國內方面，雖然3月份我國制造業PMI時隔5個月重回榮枯線以上，達到50.8，顯示出制造業存在復甦跡象，也在很大程度上提振了市場信心。但是，目前國內社會融資、房地產、進出口以及通脹等方面仍面臨不小的壓力，國內經濟尚未能完全觸底反彈。
在這種宏觀背景下，無論是從降息預期下降和強勢美元對商品價格的壓制，還是國內經濟尚未出現強勁改善的角度來看，當前的市場環境並不支持銅價進入牛市上漲行情。
基本面是“礦緊金屬松”
銅礦供應的緊張局勢依然未得到緩解，然而，高昂的銅價已經對下游消費市場產生了顯著的抑制作用，導致國內銅顯性庫存一直處于較高水平。
截至4月中旬，銅精礦現貨加工費已降至個位數。隨著銅礦供應日益緊張，市場上關于國內冶煉廠可能減產的傳聞也逐漸加劇。3月13日，市場上傳出了中國冶煉廠可能“聯合減產”的消息，成為銅價急劇上漲的“催化劑”，當天銅價就上漲3%，並突破了前期的震蕩區間。但實際情況是，3月份，國內電解銅的產量仍然達到約100萬噸。今年一季度，國內電解銅的產量同比增長7.6%，達到292萬噸。
從下游消費方面來看，春節後的下游企業開工呈現出了季節性的恢復趨勢。然而，銅價的快速上漲給企業帶來了巨大的資金壓力。同時，精煉銅與廢銅的價格差迅速擴大，這有利于再生銅的消費。另外，由于房地產和基礎設施等領域的新增訂單有限，3月份，加工企業的整體開工率雖然環比有大幅提升，但同比改善並不明顯。SMM數據顯示，3月份，銅材的整體開工率環比增長30個百分點，達到69.82%。在家電、新能源汽車和新能源發電等訂單的帶動下，銅管和銅板帶的開工率表現較好。然而，受到高銅價和較大的精煉銅與廢銅價差的影響，精銅桿的開工率恢復有限。
從終端市場的表現來看，家電和新能源領域表現出強勁的增長勢頭。1—2月份，空調銷量累計同比增長18.5%，風電裝機容量累計同比增長21.3%，光伏裝機容量累計同比增長56.9%，而1—3月份新能源汽車銷量累計同比增長31.8%。不過，電力基礎設施和房地產竣工仍存在較大的增長壓力，特別是1—3月份的房地產竣工面積累計同比下降超預期的20.7%。
在進出口方面，3月份，國內未鍛軋銅及銅材的進口量同比增長16.1%，而1—3月份的累計同比增長率為6.7%。在庫存方面，3月份，LME的庫存減少1.08萬噸，下降至11.2萬噸。然而，上海期貨交易所的銅庫存卻大幅增加7.6萬噸，達到29萬噸。4月份，銅庫存仍在繼續增加，累庫的時間明顯長于往年同期。
從基本面來看，進入二季度後，國內的冶煉廠將開始進行檢修，預計會對銅產量產生一定的影響。然而，進行粗煉產能檢修的企業仍然可以通過備足陽極板等方式來保障其精煉產能的正常運轉。因此，預計檢修對精煉銅產量的影響將有限。此外，在國內“推動大規模以舊換新”的政策支持下，預計今年家電、汽車等耐用品的消費將得到一定的支撐。然而，當前高昂的銅價仍然讓下游企業感到擔憂，他們目前僅維持剛需采購。因此，實際的消費表現仍有待進一步觀察。
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