連續兩年的年後第一波銅價牛市在2006年發生逆轉。農歷新年開市後的倫敦金屬交易所(LME)銅價，因積聚其中的投機力量的釋放，而使得作為銅價指標的LME3月期銅價格下跌了8.5%(從5067美元/噸的歷史高位跌至最低時的4670美元/噸)。 　　然而，新的逆轉又發生在上周。包括銅在內的有色金屬價格在沒有出現技術破位的條件下的上漲，終于讓市場的恐慌心理有所緩解。 　　而全球主要的大宗商品交易商巴克萊資本(Barclays Capital)日前對中國部分下游銅消費商的調查結果顯示，巴克萊資本對銅價後市持樂觀態度，並認為以基金為代表的投機資金對銅價的拋壓是有限的。 　　調查75名中國銅消費商 　　上周，在巴克萊資本和其在中國唯一的參股企業——木百銀資源有限公司(Bayin Resources Co., Ltd.)于東莞舉行的研討會上。巴克萊資本對到會的75名中國銅消費商(主要是珠江三角洲地區向電子產品領域提供供應的私營中小型線纜廠)進行了調查。 　　雖然從去年10月中旬開始，作為指標的LME銅庫存出現了持續的增加，但是受訪的銅消費商普遍表示自身的銅庫存依然偏低。不過，這些消費商表示，銅下游產品的訂單依然強勁，而且銅原料的相對高價也較為順利地轉移到了下游產品上。 　　巴克萊資本上周三發布的此次調查報告顯示，這些受訪消費商的訂單顯示出非常健康的狀況︰40% 的受訪者表示目前的訂單表現 “強勁”，53%認為處于“一般”水平，只有7%回答訂單需求是“偏弱”。 　　調查結果同樣表明，消費商手中的精煉銅和銅產品的庫存目前處于溫和水平。一半的受訪者回答，他們產品庫存目前處于“低”水平；41%表示精煉金屬庫存“低”。只有3%的受訪者表示有足夠的產品庫存並提醒說庫存處于“平均”水平。 　　大連北方期貨的金屬分析師楊文虎認為，消費商訂單狀況的調查結果是比較有價值的。消費商的樂觀態度足以使人相信，春節後銅價的短暫下跌並沒有基本面的支持。而且，現在有證據顯示消費商手中的庫存不多，這都是利多的信息。 　　巴克萊資本調查結果更樂觀的一面在于，80%的受訪銅消費商至少“有時”能將上漲的銅價轉移給他們的消費者。 　　但是63%的消費者並沒有對他們的銅原料采購行為進行套期保值。這意味著這些消費商仍然將自身的資金鏈暴露在銅價上漲的風險中。 　　此外，仍然有26% 的受訪企業認為LME銅的現貨價將會在年末超過5000美元/噸，50% 認為年內價格區間將在4000-5000美元/噸。45%的消費商相信投資者活動是金屬高價的主要理由，而不是基本面因素，如供應緊張、強勁的需求和低庫存。 　　中國需求因素PK投機力量 　　上周六，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的COMEX期銅分類持倉報告(截至2月28日)顯示，當周代表基金持倉的非商業持倉多頭頭寸減持了4658張合約，空頭頭寸減少2529張合約，基金持有的多單和空單分別為18584張和23143張，在COMEX期銅上，基金仍然是淨空。這是自2003年6月以來，基金在COMEX期銅上連續第二周處于淨空。 　　雖然基金對于銅價的態度似乎變得相對保守，但是巴克萊資本的商品研究團隊依據上周的調查認為，金屬市場基本面依然積極。其建議現貨消費商應該利用價格疲軟的機會對原材料需求進行補充。 　　楊文虎稱，“因為消費很好，所以巴克萊認為價格不會再度大幅掉頭向下，因此可以逢低買進。” 　　但是上海金鵬期貨運作部的常小軍認為，與基金相比，消費商的力量簡直不值得一提，如果按照傳統的分析方法，將消費商的樂觀看成銅價不會再度大幅下跌的理由，可能會有不小的風險。 　　事實上，即使是在國際大宗原材料市場上有“饑餓的巨龍”一說的中國，2005年的銅產量加上淨進口的表觀消費量也僅為360.68萬噸，以當年3684美元/噸計算，總額僅為132.87億美元。