金屬小靈通
中金網小程序
中金網服務號
中金網訂閱號
TOP
在過去的一周時間里，滬銅在顛簸中上漲，先是周四打破橫盤局勢，突破上行，但隨即出現回調，昨日多頭發力，期價放量走高，今日盤中觸及8個月高位，距8萬點關口僅一步之遙。
國內銅精礦現貨加工費跌跌不休，目前已經有冶煉廠安排檢修消息傳來，未來國內精銅供應會出現回落嗎？最近國內精銅社會庫存出現回落，下游需求表現如何？旺季背景下社庫會出現明顯去化嗎？近兩日滬銅重拾漲勢，刷新階段性高位，結合當前的宏觀面和供需面，漲勢能延續嗎？文華財經【機構會診】板塊邀請滬銅期貨專家為您詳細解答。
【機構會診】︰國內銅精礦現貨加工費跌跌不休，目前已經有冶煉廠安排檢修消息傳來，未來國內精銅供應會出現回落嗎？
浙商期貨有色金屬高級分析師 陳之奇︰當前銅精礦現貨加工費已降至-15美元/干噸，創歷史新低，表明礦端供應緊張，冶煉廠利潤被大幅壓縮。礦端緊張與冶煉利潤的矛盾將持續存在，若銅礦現貨加工費長期低位運行，不排除更多冶煉廠加入減產行列，目前已經有冶煉廠安排檢修的消息。短期來看，國內精銅供應可能因檢修出現階段性回落。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤︰2024年全球銅礦短缺就備受市場關注，年初至今銅精礦現貨TC持續下行，已降至負值。3月12日市場消息稱，銅陵有色金屬集團旗下冶煉廠已采取減產、提前大修並延長時間、計劃外大修等措施，抑制銅精礦現貨市場繼續惡化。Panama礦山25年復產概率下降，全球銅礦緊缺形勢較為嚴峻。在煉廠虧損的壓力下，海外冶煉廠或率先開啟減產。而且受關稅干擾，國內貿易商自去年底便開始停止從美國進口廢銅，今年一季度國內進口廢銅或將大幅下降；而且2024年高銅價透支了國內部分廢銅隱性庫存，25年國內廢銅供應也將收緊。國內煉廠受制于礦端和冷料端原料的短缺，產量釋放存不及預期的可能，下半年或面臨無法采購到足夠原料被迫減產的情況。25年全球銅礦增速下降有望傳導至冶煉端。
國投安信期貨研究院高級研究員 肖靜︰2025年一季度銅精礦加工費負值區域繼續下行，國內某龍頭煉廠提前檢修消息激勵滬銅，目前預計4月國內精銅產量大概率環降。整體供應端前兩月，國內精銅延續增勢，鋼聯口徑顯示累計產量達209.91萬噸，同比增加7.31%，且多數機構預計3月還有環增空間。原料端，TC持續下行，但高銅價帶動國內廢銅供應、壓抑再生銅材加工，有利更多廢料流入冶煉環節，周內精廢價差再次上調到2500元/噸。未來，銅精礦原料中短線關注印尼銅精礦出口重入市場，中長線關注全年全球銅精礦的絕對增量情況；廢銅端，主要依托自產廢銅，外強內弱背景下美國廢銅供應將持續低迷。同時，冶煉產能也將重點關注硫酸利潤，目前硫酸價格較好。4月原本是國內偏集中的檢修期，精銅產出環降預期強。同時，三個市場的價差以及LME0-3月現貨貼水縮窄，也在促使國內煉廠精銅出口。
【機構會診】︰最近國內精銅社會庫存出現回落，下游需求表現如何？旺季背景下社庫會出現明顯去化嗎？
浙商期貨有色金屬高級分析師 陳之奇︰當前來看，下游需求正好處于“金三銀四”消費旺季。根據國家電網投資計劃，今年電網投資額將超6500億以上，增速維持在 6%以上。從近期電線電纜企業的開工率來看，均處于穩步回升的態勢，預計3月開工率將回升至70%以上。家電行業整體內銷排產增長顯著，其中空調內銷表現較為突出。據產業在線數據顯示，3月空調、冰箱、洗衣機排產總量達4050萬台，較去年同期增長7.6%。其中空調排產2476萬台，同比大幅增長13.5%；冰箱排產879萬台，同比微增0.5%；洗衣機排產695萬台，同比下降2.1%。此外，根據中國汽車工業協會數據，新能源汽車1-2月產銷分別完成190.3萬輛和183.5萬輛，同比分別增加52%和52%。下游各行業需求逐漸從淡季中恢復，預計國內銅社庫去化趨勢或將延續。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤︰國內“金三銀四”消費旺季即將來臨，雖然高銅價對下游消費有所抑制。但因出口窗口打開，國內煉廠布局出口，近兩周國內庫存開啟去化。預計後續隨著下游消費穩步恢復，疊加出口，庫存將持續去化。本周銅現貨報價已轉為升水，在關稅影響下，全球庫存正運往美國，再加上煉廠檢修產量下降，國內二季度現貨恐將出現短缺的情況，下游采購企業需防範現貨基差風險。
國投安信期貨研究院高級研究員 肖靜︰進入3月國內銅市社庫拐點初現，SMM七地庫存已由36.5萬噸降至35.55萬噸，庫存絕對量暫處近幾年陽歷偏高位置。下游生產慣性較強的依然是家電板塊，國內促銷費政策與出口不確定背景下，一季度家電板塊多維持強排產。市場也在積極期待電力電網競標投標，同時關注化債壓力降低後的基建投資。目前認為今年銅消費旺季持續去庫的概率較大，初步預計延續6周水平。
【機構會診】︰近兩日滬銅重拾漲勢，刷新階段性高位，結合當前的宏觀面和供需面，漲勢能延續嗎？
浙商期貨有色金屬高級分析師 陳之奇︰宏觀方面，美聯儲降息預期疊加美國貿易政策擾動，美元指數出現下跌，對銅價起到一定支撐。供應端，銅礦現貨加工費下滑至低位，說明銅礦供需偏緊，部分冶煉廠開始采取減產、提前檢修等措施，抑制生產利潤繼續惡化，未來電解銅供應有收縮預期。需求方面，下游加工企業開工率逐漸回升，銅庫存從季節性累庫逐漸轉向去庫。結合當前基本面來看，如果供應端出現大幅縮減，同時需求維持旺季保持去庫的狀況，仍有望提振銅價，但需要警惕高銅價抑制消費以及關稅政策反復帶來的干擾風險。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤︰雖然2024年新能源增速已明顯下滑，但經過疫情期間的高速發展，全球新能源基數已顯著提高，增速下滑也不改變對銅消費的增量提振。國內剛召開的兩會顯示穩增長意願較強，在財政等一系列政策提振下，國內經濟有望修復。而且從2024年開始國內電網投資迎來高增長。2025年初國家電網公布今年投資將超6500億元（過去幾年，國家電網的平均投資規模在5000億元以下），同比增長8%。25年全球銅供需有轉至緊缺的可能。
短期來看，近兩周國內以及LME庫存均開啟去化，且LME去庫進度較快。美國市場正在成為全球銅蓄水池，加劇了全球銅供應的脆弱性。國內消費旺季來臨，全球銅現貨市場或持續出現緊缺的局面，從而推升銅價。最新公布的數據顯示2月全球制造業PMI 50.6，前值 50.1。全球制造業的景氣為銅價提供了較為有利的宏觀環境；不過近期美國經濟數據走弱對銅價有所壓制。考慮到美國關稅政策將推升國內通脹，高利率背景下，美國經濟下滑將成為銅價上漲的隱憂。後續需重點關注美國經濟運行情況。
國投安信期貨研究院高級研究員 肖靜︰節後國內銅價基本在7.6-7.9萬高位區波動，上方幅度主要關注美盤銅價圍繞美國關稅交易的不確定性，國內供求基本面主要以逐漸托底、抬升滬銅震蕩的下方支撐為主。本周銅價明顯在7.75萬止跌，並伴隨美國對鋼鋁加征25%行業關稅的影響，疊加煉廠提前檢修消息擴大漲勢直逼8萬。近期美倫銅市場價差已先後兩次拉漲到1000美元以上反映關稅預期。宏觀上，春季北半球主要經濟體制造業活動通常有較統一的回暖表現，後續仍需關注國內實際指標表現，尤其極大不確定背景下市場對美國衰退或下調經濟增速的交易情緒。滬銅加權已臨8萬關口，總持倉增倉跟進，短線倘突破，更強阻力位指向8.1-8.15萬。不建議高位追漲點價，拉漲回撤速度較快。
Copyright © 2000-2025 中金網 版權所有 網址︰www.metalsinfo.com 營運商︰廣東南海鵬博資訊有限公司 經營許可︰粵B2-20120193 粵ICP備11039585號 
粵公網安備 44060502000397號 
