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2021年市場的通脹預期保持不變。預計供應過剩40 60萬噸左右。價格方面,從行業合理利潤區間去進行估值更為可靠。在消費復甦大前提下,鋁企可持續獲取較高利潤及階段性超高利潤,利潤範圍1000 4000。因此預測明年價格運行區間為14300 17300。操作上,建議上半年可在價格低位區,于遠期合約布局多單,獲取價格上行利潤及合約換月價差收益。下半年則根據淡旺季轉換節點逢高布局空單,重點關注國內庫存拐點。另外,下半年在內外盤不同的庫存變化節奏下,內外價差大概率會收窄,關注跨市場反套機會。
供給方面,隨著疫情的逐步控制,銅礦的供應將出現較大幅度的增長。就國內而言,精銅供應將增加近60萬噸,增速大約為4.2%。需求方面,明年的主要看點在海外。在2021年會隨著疫情的控制而強勢復甦,同時帶來需求的大幅反彈。我們認為2021年滬銅主力合約的運行區間是56000 64000元/噸,預計在二季度達到年度高點,整體走勢先揚後抑。投資策略上,在2021年二季度以前,在波段回調中建議積極買入,或買入62000元/噸以上的虛值看漲期權;二季度以後,則建議平倉多單,考慮在波段高點擇機沽空。
2021年商品價格運行主邏輯還是需求的復甦,商品周期重回補庫周期推動上游材料的需求,因此大宗商品價格運行重心將維持高位。鋅供給端,2021年預計呈現先緊後松的局面,下半年供應壓力或將凸顯;需求端,地產處于竣工周期仍能提供部分增量,汽車行業景氣度有所回升,耐用消費品穩中略升。出口方面,在全球經濟復甦的節奏下,鍍鋅板出口或有所恢復,消費整體向好。預計2021 年滬鋅價格先揚後抑概率較大,運行區間19000 24000 元/噸,操作思路上半年逢低做多,下半年逢高沽空,注意累庫節奏。
宏觀面,美元連續上漲,有色金屬普遍承壓。國內方面,兩會持續圍繞改革與激發市場活力的議題展開。基本面,鎳礦港口庫存與電解鎳庫存繼續下降,近期持續上漲的價格令現貨市場成交清淡,下游畏高情緒較為明顯。總的來說,鎳價支撐逐漸轉弱,回調風險逐漸上升。滬鎳 1905 合約運行區間100000 105000。
宏觀面,中美新一輪貿易磋商結束,美國經濟數據不及預期對市場帶來一定負面情緒。國內方面,1 月貨幣數據大超預期,市場得到提振,有色金屬全面上漲。基本面,雖現貨市場成交有一定好轉,但目前下游復工情況較差,市場對下游需求有一定擔憂。我們預計需求端難有大作為,鎳價回落的概率較大。滬鎳 1905 合約運行區間 95000 100000。操作上,滬鎳1905 前期空單繼續持有,並以區間高點設置止損。
宏觀面,美國零售數據不及預期,特朗普宣布進入國家緊急狀態,市場氛圍偏空。國內方面,1月進出口數據超預期,進出口保持平穩態勢。基本面,目前下游逐漸復工,但開工情況仍待觀察,現貨市場成交略有好轉。市場焦點從供給端逐漸轉移到需求端,我們預計需求端難有大作為,鎳價繼續回落的概率較大。滬鎳 1905 合約運行區間 95000 100000。操作上,滬鎳 1905 前期空單繼續持有。
美國 CPI 月率連續三個月未錄得上漲,將 CPI 年率拉至一年半低位,這或將促使美聯儲在一段時間內維持利率不變。倫鋁收漲近 0.5%,滬鋁收漲近 0.2%。LME 鋁庫存減 5150 噸至 128.1 萬噸。目前氧化鋁價格及預焙陽極價格均有所下調,成本端支撐仍然較弱。下游大部分工廠開工率回升尚需時日,疊加當前社會鋁錠庫存仍處歷史高位,且累庫狀態或持續至 2 月底,基本面整體偏弱。滬鋁 1903 合約日間運行核心區間 13300 13500 元/噸概率較大,建議前空可止盈離場,未入場暫時觀望。
美國 1 月 CPI 超預期,美元小幅走強,商品有所承壓。國內市場流動性充裕,央行保持靜默,以逆回購到期回籠資金為主。目前下游開工情況仍不明朗,現貨市場成交仍清淡。供給端的炒作熱潮逐漸過去,市場焦點將回歸需求端情況,預計需求端難有大作為,鎳價繼續回落的概率較大。滬鎳 1905 合約運行區間 95000 100000。滬鎳 1905 前期空單繼續持有。
歐元區 1 月制造業 PMI 初值創逾四年新低,德國制造業 PMI 初值四年來首次跌破榮枯線。德拉吉如期“放鴿”,歐元大跌。外盤有色紅肥綠C,倫鋁跌 0.55%,滬鋁微跌。暫無進一步消息刺激。LME 鋁庫存減 475 噸至 130.14 萬噸。目前氧化鋁價格有所企穩,成本端支撐仍然較弱。受春節放假影響,下游工廠開始大部分停工,消費地鋁錠庫存周比增加 3.9 萬噸,基本面整體偏弱。短期內鋁價震蕩偏弱概率較大。綜上,滬鋁 1903 合約日間運行核心區間 13400 13600 元/噸概率較大,建議輕倉短空。
歐央行維持利率不變,但由于對未來前景的擔憂,加息仍遠。特朗普周內兩次抨擊美聯儲加息政策,加之中美貿易關系有一定緩解,基本金屬普遍翻紅。昨日不袗價格回升,鎳鐵鎳礦價格暫穩,因盤中鎳價下跌,電解鎳現貨市場成交轉好,但目前市場對未來需求仍有擔憂。總的來說,目前基本面支撐有限,但考慮到鎳價處在年內低點,鎳價短期下行空間有限。滬鎳 1905 合約運行區間 87000 92000。滬鎳 1901 近期以觀望為主,跌至區間低點可考慮試多操作。