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自去年12月初開始下跌以來，氧化鋁期貨已“縮水”近50%，五一假期歸來，期價在逼近紀錄低位後終于企穩，近幾日持續收漲，回升至一周高位。
氧化鋁暫時擺脫陰霾，連續兩日大幅反彈，消息面有什麼利好傳來嗎？最近氧化鋁庫存出現不斷去化一幕，供需面是否出現明顯的好轉跡象？未來氧化鋁過剩預期還強嗎？期價反彈勢頭能延續嗎？文華財經【機構會診】板塊邀請氧化鋁期貨專家為您詳細分析。
【機構會診】︰氧化鋁暫時擺脫陰霾，連續兩日大幅反彈，消息面有什麼利好傳來嗎？
國投安信期貨研究院高級研究員 劉冬博︰近日新華社報道，據《經濟參考報》記者調查發現，河北文豐新材料有限公司（下稱“文豐新材料”）在河北曹妃甸先以氫氧化鋁項目立項建設，後期技術升級為氧化鋁項目，不過此舉被相關部門叫停。目前，該企業卻在生產氧化鋁產品。該消息帶來供應端擾動預期。國家有關部門文件明確大氣污染防治重點區域嚴禁新增氧化鋁產能，而河北近年來報批氫氧化鋁項目超2000萬噸，氫氧化鋁是生產氧化鋁中間產品，存在曲線上馬氧化鋁的情況，未來是否會受到合規審查有待觀望。
海通期貨研究所有色研究員 胡畔︰氧化鋁近兩日的反彈，主要是礦端和產能擾動消息影響。首先礦端有市場消息稱，幾內亞政府已經啟動程序，擬撤銷阿聯酋全球鋁業公司（EGA）在該國的采礦許可證，雖然自去年10月以來幾內亞政府就已經暫停了該公司鋁土礦的出口和采礦業務，但是礦端擾動仍然對市場情緒有一定提振。另外產能方面，昨日河北某企業新投產能遭到合規審查，空頭大量離場帶動價格反彈。
光大期貨有色金屬分析師 王珩︰主要原因是空頭集中性減倉離場。從基本面上看，氧化鋁節後檢修動態較多，據mysteel，山西孝義地區100萬噸產線因礦石供應問題停產，5月8日廣西地區一家氧化鋁廠80萬噸檢修15天，另一家也出現常態化檢修。06合約進入交割期，盤面向現貨靠攏修復。主力換月至09合約，盤面交易幾內亞雨季礦石限產預期。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰︰根據《經濟參考報》報道，文豐新材料在河北曹妃甸先以氫氧化鋁項目立項建設，後期技術升級為氧化鋁項目。雖然該升級項目沒有通過節能審查，但目前該企業仍在生產氧化鋁產品。涉及產能約480萬噸，市場對于未來供給過剩的預期進行了修正，在盤面上表現便是氧化鋁期貨價格連續兩日的反彈
【機構會診】︰最近氧化鋁庫存出現不斷去化一幕，供需面是否出現明顯的好轉跡象？
國投安信期貨研究院高級研究員 劉冬博︰在需求端相對穩定的情況下，反彈主要驅動來自于供給端的收縮，隨著氧化鋁價格跌破行業成本，4月起陸續有數百萬噸產能實施檢修壓產，產量階段性顯著降低，行業庫存轉降，盤面價格明顯貼水現貨令點價成交增加，交易所倉單庫存壓力下降。
海通期貨研究所有色研究員 胡畔︰近期供應端檢修減產仍有增多，據鋼聯調研山西某氧化鋁廠近期因礦石供應不足導致一條生產線停產，涉及產能100萬噸/年。廣西某氧化鋁企業原計劃5月13日開始的一台焙燒爐檢修提前至5月8日，周期15天左右，涉及產能80萬噸/年。 短期檢修增多引發現貨流動性收緊，庫存出現下降，給予價格下方一定支撐，氧化鋁價格底部進一步明朗。不過從與電解鋁的周度運行產能匹配角度來看，氧化鋁供應偏過剩的狀態仍然沒有扭轉。
光大期貨有色金屬分析師 王珩︰山西及廣西地區氧化鋁新增檢修動態，需求情況相對節前稍有改善，由于西南地區復產、雲南置換產能原料補庫所需。節後下游備貨節奏逐步加快後，貨源出現階段偏緊狀態，供需邊際呈現一定減量狀態。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰︰現階段去判斷氧化鋁供需面好轉為時過早，根據SMM調研數據顯示，4月份氧化鋁開工率為78.8%，環比上月下降5.8%。電解鋁4月運行產能為96.11%，環比增加0.33%。因此可見氧化鋁的供需面確實有一定的好轉，但從季節性角度看，78.8%的氧化鋁開工依然處于高位，明顯好轉跡象的結論需要後續觀察。
【機構會診】︰未來氧化鋁過剩預期還強嗎？期價反彈勢頭能延續嗎？
國投安信期貨研究院高級研究員 劉冬博︰後續來看，行業利潤決定了檢修產能的復產節奏，供應和利潤動態變化，一旦利潤修復產供應彈性大，且河北某廠第二條第三條線共320萬噸產能計劃近期先後產出成品。成本端幾內亞鋁土礦成交價格已經從年初每噸110美元持續回落至75美元，氧化鋁平均成本降速較快已至2900元附近。長期過剩格局和成本坍塌將限制氧化鋁反彈高度，後期關注十部門聯合發布的《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》中提到的穩慎建設氧化鋁項目是否會對行業數千萬噸規劃待投產能產生實質性限制。
海通期貨研究所有色研究員 胡畔︰短期考慮到河北新投產能受審查影響後續存在不確定性，同時預計未來氧化鋁行業違規產能的問題也將會受到重視和調查，因此短期市場情緒偏多，不排除走出底部的可能，單邊空頭建議避讓，等待更多消息指引。未來看新投仍在繼續，且前期檢修產能也有部分將恢復生產，未來供應壓力仍然存在，另外礦價仍有承壓，因此氧化鋁趨勢性的反轉仍然需要耐心。
光大期貨有色金屬分析師 王珩︰當前供需邊際好轉但整體格局未見轉向。幾內亞礦石長單價格將進一步下調，氧化鋁成本壓力減弱，氧化鋁開工持續大幅下滑空間較小，檢修結束以後遠期開工率穩步修復，難抵後續回調壓力。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰︰依然維持過剩的觀點，雖然年內河北新增的480萬噸產能“後期可能會存在暫停的跡象”，但氧化鋁總建設和運行的產能依然過剩，年內還有接近700W噸的產能會落地。預期後續氧化鋁上方依然有較大壓力，因“供強需弱”的基本面邏輯未見根本改變。
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