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等待庫存拐點 鋁價緩慢上移
更新時間︰2020-02-14 08:56 來源︰期貨日報   瀏覽次數︰1408 | 文字大小︰
摘要︰  預計在正常復工後,國內財政和貨幣政策將支撐鋁市需求顯著增加。在庫存拐點出現後,鋁價可能加速向上。

  預計在正常復工後,國內財政和貨幣政策將支撐鋁市需求顯著增加。在庫存拐點出現後,鋁價可能加速向上。

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  圖為電解鋁農歷總庫存(社會庫存+交易所庫存)峰值延後

  截至2020年2月13日收盤,滬鋁2003合約2月份共下跌2.8%,在有色中較為堅挺。預計未來一段時間,由于鋁下游消費受疫情影響較大,電解鋁將持續累庫,鋁價可能呈振蕩狀態。在庫存拐點出現後,鋁價可能加速向上。

  LME庫存大幅減少,滬鋁庫存持續累積

  根據交通運輸部資料,截至2020年2月8日,發送旅客總計減少80%。預計完全復工可能要到2月底,比正常延後4周左右。

  從電解鋁農歷總庫存來看,一般頂點出現在節後4周。2020年春節前總庫存為920897噸,截至2020年2月6日,庫存為1247715噸,增加35%。按照目前庫存累積速度估算,本次春節庫存峰值可能在150萬噸左右。

  春節期間,我國由于受到新型冠狀病毒疫情影響,電解鋁庫存迅速累積。LME庫存和國內電解鋁庫存發生明顯分化。

  2019年底LME庫存為1475025噸,截至2020年2月11日,庫存為1239800噸,減少16%。2019年底上期所庫存為185127 噸,截至2020年2月7日上期庫存為302715噸,增加64%。2019年底電解鋁現貨庫存為59.4萬噸,截至2020年2月10日現貨庫存為 103.5萬噸,大幅增加74%。LME庫存減少主要集中在歐洲。歐洲PMI的整體好轉帶動了鋁消費。

  疫情對下游消費影響程度更大

  電解鋁上游行業中,國內鋁礬土采礦受到一定影響,但並不嚴重。廣西鋁礬土平均價290元/噸,氧化鋁價格保持在2350元/噸附近,基本保持節前水平。 燒堿、預培陽極等輔料價格變化也不大。在上游生產原料中,動力煤價格變化稍大。截至2020年2月11日,秦皇島港山西產動力末煤Q5000平倉價為 509元,比節前的496元顯著上漲。產地方面,中大煤礦正常在產,民營煤礦受擾動較大,礦上稱人員返工受限,復工情況不太樂觀。運輸多以長協火運為主, 汽運大多數仍暫停,產地運費上漲明顯。

  電解鋁生產環節受到影響較少。湖北省內電解鋁產能不多。大部分電解鋁企業春節並未停產,管理崗也 到位較早。物流和銷售環節都有序推進。電解鋁庫存積壓主要發生在下游消費環節,並由上至下傳導。鋁棒社會庫存在2019年底為4.8萬噸,截至2020年 2月20日,庫存為16.55萬噸,增加11.75萬噸,增幅高達245%。其他鋁加工行業也受到影響。

  電解鋁盤面利潤大幅下跌,未來有望恢復

  鋁價下跌導致電解鋁盤面利潤大幅下降。新疆、山東電解鋁產能利潤約為3000元/噸,截至2020年2月11日,約為2000元。但除了電煤價格小幅上 漲外,電解鋁成本並未大幅增加。延遲復工導致需求減弱,但是隨著復工力度加大,預計盤面利潤將恢復至原有軌道。對于利潤影響的主要因素是2020年新達產 產能能否如期釋放,這仍然需要觀察。

  2019年,我國現貨和期貨的去庫大幅快于LME庫存削減。2019年11月,按照月均表觀消費量 計算,現有電解鋁現貨、期貨總庫存與表觀消費量之比為0.35個月,距離2016年的底部0.12個月還比較遠。上一輪庫存周期底部,鋁價從2016年8 月開始上漲,從11000到接近15000,接近35%。

  2020年1月,我國PPI當月同比為0.1,為2019年7月以來首次轉正,表現工業品價格正在正常傳導。原本電解鋁的去庫水平顯著弱于上一輪,且上一輪有供給側改革的影響,預計2020鋁價在補庫周期中的上漲幅度將遠弱于上一輪。

  但目前受新 型 冠 狀 病 毒 疫 情的影響,預計在正常復工後,財政和貨幣政策將導致需求顯著增加,去庫和補庫的速度將加快,鋁價上升幅度和速度將有所增加。

  電解鋁累庫將延後至2月底,但未來企業去庫存和補庫存速度可能加快,鋁價可能先振蕩後向上,建議做多遠月合約。(作者單位︰前海期貨)





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